本文摘要：一、事件阐述 亨通光电发布了2012年半年度报告，公司构建营业总收入35.23亿元，同比快速增长19.19%，构建营业利润1.90亿元，同比快速增长58.83%;构建归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比快速增长63.45%。每股收益0.863元，同比快速增长63.45%。

一、事件阐述　　亨通光电发布了2012年半年度报告，公司构建营业总收入35.23亿元，同比快速增长19.19%，构建营业利润1.90亿元，同比快速增长58.83%;构建归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比快速增长63.45%。每股收益0.863元，同比快速增长63.45%。

　　二、分析与辨别　　光通信收益之后维持快速增长，毛利率大幅度提高明显提高公司盈利能力2012年上半年光纤光缆市场需求稳定增长，ODN市场需求大幅度提高，公司相结合综合线缆厂商的优势，以及大大提升的钢架篮和光纤生产能力，构建光通信产品同比快速增长约34.53%。同时，光通信产品毛利率也大幅提高了4.44个百分点;另外，电力电缆和通信电缆产品的毛利率也分别提高了1.45和4.6个百分点，从而使公司的盈利能力获得明显改善，综合毛利率提高了3.45个百分点，超过20.73%。　　研发费用大幅度计提，抵销投资收益的短期影响，夯实未来业绩快速增长上半年公司取得投资收益9069万元，本来应当对业绩产生较小影响，但公司大幅计提了研发费用约1.63亿元，占到管理费用的56.49%，同比快速增长173.42%，减少1.03亿元，使管理费用率提高了2.74个百分点，刚好抵销了投资收益的短期影响。

　　如果扣减投资收益和研发费用的影响，公司的营业利润依然将同比快速增长60%以上，是公司主营业务业绩的现实反映。这为公司明年的业绩茁壮奠定了坚实基础。　　资产统合期过后，公司盈利能力未来将会持续回落　　公司将要渡河资产统合的磨合期，盈利能力将沿袭回落态势，随着募投项目达产，公司业绩未来将会转入获释期。

光棒二期达产后，生产能力将超过500吨/年，可符合公司2,000万芯公里光纤规划中80%的生产能力设施市场需求，不利于提升公司的盈利水平;公司通过并购上海宏普，较慢紧贴ODN市场。2012年公司将更进一步减缓ODN产品的销售步伐，使公司整个ODN产品链沦为公司新的利润增长点。　　三、盈利预测与投资建议　　我们预计2012-2014年公司构建营业收入分别为87.8亿元、113.54亿元和144.28亿元;归属于母公司股东净利润分别为3.08亿元、3.96亿元和4.90亿元;构建每股收益分别为1.49元、1.91元和2.37元。

我们保持强烈推荐评级，合理估值区间为29.8-37.25元，对应2012年EPS的预测市盈率20-25倍。　　四、风险提醒：　　在非公开发表回购资金做到前将面对较小的财务费用压力。

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