本文摘要：总结1月写出的一季度光伏策略，基本结论和大方向都早已被市场证明了，其中只有一个逻辑在推测时间上不会迟缓，才可再生能源配额制的实施，但预期交顺延二季度对于板块的持续性将起着较为正面的起到。 光伏三阶段周期辨别： 我们将14年下半年到16年以后的光伏板块拆卸分成三阶段的周期，初步判断出有15年板块将经常出现戴维斯双击。

总结1月写出的一季度光伏策略，基本结论和大方向都早已被市场证明了，其中只有一个逻辑在推测时间上不会迟缓，才可再生能源配额制的实施，但预期交顺延二季度对于板块的持续性将起着较为正面的起到。　　光伏三阶段周期辨别：　　我们将14年下半年到16年以后的光伏板块拆卸分成三阶段的周期，初步判断出有15年板块将经常出现戴维斯双击。第一阶段：14年下半年光伏电站周期由分布式光伏政策调整预期驱动，归属于政策周期；第二阶段：15年光伏电站周期将由行业建设加快、融资端口放松驱动，下游电站环节盈利快速增长以及融资口放松造就行业ROE提高将促成板块经常出现戴维斯双击；第三阶段：16年以后光伏成本大大上升，居民外侧平价网际网路的临界点将促成光伏确实开始大规模替代传统能源，技术变革驱动产业南北确实的成长性。　　第一阶段的行情我幸运地在14年年中行业底部的时候开始忠诚引荐分布式光伏，当时基于的逻辑为：行业预期转入谷底，而政府推展分布式发展的决意要求了政策层面的向下预期，根据项目建设周期为2-3个月来辨别9月即为政策调整的实施期，政策预期推展了9月前的一轮波澜壮阔的行情，而9月之后行业建设的加快证明了行业底部向下加快的辨别。

　　第三阶段必须持续仔细观察光伏成本的上升。电改的实行造成工商业电价具备上升预期，光伏平价网际网路的时间理论上不会有所迟缓，可再生能源配额制的实行也将缩短在政府补贴状态下的产业向下周期。我们指出16-17年后应当更为注目新技术的经常出现和推展对产业的影响，全然的依赖政府补贴的装机快速增长将很难有效地提振板块估值中枢，而新技术推展将未来将会促成新的行业龙头公司。　　2015年全年预判：　　15年为上述所说的第二阶段，是在政府推展下的产业加快建设阶段，我们车站在这个时点上对全年光伏板块做到一个预判：　　（1）一季度：年初在路演过程中我们明确提出，一季度的光伏板块完全为确定性收益，能源局领导的环节、两会、政府年初对全年行业的规划等造就反感的政策预期，在行业淡季没建设数据的基础上政策预期强化将沦为板块估值提高的仅次于催化剂。

　　（2）二季度：全年可意识到的受到影响政策大多在一季度获释完，二季度可意识到仅次于的政策受到影响为可再生能源配额制发售（参照我们一季度放的可再生能源配额制深度报告），在政策受到影响逐步转入真空期的情况下，我们指出板块性的趋势弱化。二季度国内光伏电站开始转入大规模建设的前期阶段，主流公司开始做到战前打算，个股差异化将强化，产业周期向下的趋势下个股超额收益将更为显著。　　（3）三季度：行业转入建设期，路条的提供以及建设工程进度将沦为个股的主要推动力，地区之间的指标调整也将激化板块内个股的分化。

电站领域必须密切仔细观察上市公司项目提供情况，要忘记，刮起过的牛忘记还清，出来混合总是要还的。　　（4）四季度：上市公司必须交还全年成绩单，确实检验EPS的时刻来临，排雷沦为首要目标。行业层面，我们指出主要不存在三点变数：1）可再生能源可选补贴的下调与否；2）16年的追加装机指标；3）光伏成本上升的程度。

　　1）通过对可再生能源基金的测算，15年底将经常出现缺口，否下调可再生能源可选补贴将沦为行业变数，若没及时实施下调补贴的政策，预计16年运营商的贴现账款将大幅度下降。

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